九城受困魔兽依赖症

　　受利好财报推动，九城财报发布当日股价大涨9.59%，至2月28日已涨至22.10美元。但值得警惕的是，九城净利润却是所有网游股中最低的，只有1180万美元，盈利能力远不及盛大、网易和巨人。与自身Q3的3800万美元相比，下降速度十分惊人。

　　可以预言，如果九城在2008年照这个势头下去，前景将十分危险。“因为九城的运营成本实在太高了。”一家网游公司的CEO说。九城Q4季度的运营成本为4711万美元。

　　2007年之前，九城还是中国网游公司一面特点鲜明的旗帜：九城一直坚持的是精品战略，通过引进《魔兽世界》（简称《魔兽》）迅速崛起。

《魔兽》游戏截图

　　但如同一枚硬币的两面。所谓精品网游，必然意味着有较高的代理费用，造成资金链的压力。以《魔兽》为例，除了300万美元的签约金以外，九城同时将游戏总收入的25%左右分给对方，事实上，九城在《魔兽》上的收入最高也就能获得销售收入的50%.而暴雪在与九城的合约中，据称有高额的广告投入费用要求。同时，高昂的服务器投入都摊薄了九城的利润率。

　　但真正让九城危险的是，《魔兽》迄今是九城最大的收入来源，但由于市场竞争加剧，中国网络游戏的生命周期正在缩短。“我认为《魔兽》正在衰老，好比走过了生命期的三分之一。”美国著名互联网分析师萨法。拉什奇说。

　　这意味着，《魔兽》很有可能在2008年进入衰退期。在其他运营商都在注重自己开发游戏的时候，九城在2008年最看重的仍然是代理。这不能说明九城的道路不正确，但却能说明一点，九城利润率在短期内无法得到实质性的改善。

　　对股票来说，投资者最看重的还是它的利润。在过去7个季度中，九城有4个季度都错失了预期。不幸的是，高运营成本问题看起来永远都无法消除，对利润率的伤害怕要持续到2009年上半年（此时和暴雪《魔兽》合约结束）；而为了解决游戏生命期问题，九城需要在2008年给出解决方案。

　　代理之路摊薄了九城的利润率，让九城成为了所有网游股之中净利润最低的。而自主研发之路却让网易、巨人乃至盛大大获成功。自主研发再次战胜了代理战略。

　　《巨人》成史玉柱生死线

　　但是，对盛大出言不逊的巨人，自身处境亦动荡不安，巨人股价在纽交所也停滞不前。实际上，巨人财报表现同样夺目，《征途Online》良好的运营继续支撑业绩的表现，该公司第四季度净利润同比增长近三倍，至4580万美元，超过了预期。此外，巨人超过了盛大、网易、九城净利润也居所有网游公司之首。

　　巨人所遇到的困难显而易见：一是该企业的品牌美誉度较低；二是收入来源单一，企业风险较大。尽管史玉柱刚宣布巨人完成了2亿美元回购，但史玉柱想得到投资者的信任仍很艰难，唯有把最大希望寄托于3月28日进行的《巨人》公测。

《巨人》游戏截图

　　史玉柱也显然认识到了这一点。因此在近期频频接触媒体人士，希望媒体在《巨人》公测时给予高调宣传。史玉柱明白，倘若《巨人》失败，那么巨人想要翻身实在是难入登天。而《巨人》一旦像《征途》一样成功，巨人业绩便能立即翻番。

　　某种程度上看，巨人股价走低，一是因为华尔街对巨人还不熟悉，二是因为华尔街目前对巨人经营理念的不认可。在美国，投资者能看懂和雅虎概念一致的搜狐、网易，却难看懂与美国网游概念完全不一样的中国网游公司。假以时日，被华尔街熟悉的巨人股价有望被看好。

　　巨人良好未来可预期之处还在于，国内几乎没有不认识史玉柱的，没有不晓得《征途》网游的。比如，出于史玉柱本身人格魅力的原因，号称“贷款买巨人股票”的IT评论家刘韧如今仍紧捂巨人股票。

　　对盛大和巨人来说，盛大与巨人之争更像是网游公司未来发展模式的一场决战。巨人依靠单款游戏迅速蹿红，是“速成模式”集大成者；而盛大则力图创造“平台取胜”发展新模式。这两种模式谁能站稳脚跟，中国未来的网络游戏格局将为之改变。

　　相同的是，为了保证成功几率，补充产品线，几乎所有的网游公司都不排斥引进游戏一途，要么代理，要么直接收购。或许，由于产品的生命周期不可逆转，因而网游企业所能做的就是如何尽可能地扩大外延，来延长其生命周期。