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搜狐畅游上市意在紧守门户张朝阳加紧扩张

2009年04月10日13:27 来源：IT商业新闻网作者：网友评论0条直接看评论

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　　喜欢与人不同的张朝阳打算在金融危机时期硬生生地让搜狐旗下多出一个上市公司。

　　3月18日，搜狐向美国证监会提交了其网络游戏子公司畅游在纳斯达克上市的公开招股书。招股书显示，搜狐将是畅游公司的控股大股东，拥有畅游70.7%的股份，并拥有81.5%的表决权。畅游将为此发售750万单位美国存托股票（ADS），募集资金总额约为1.046亿美元。

　　如果一切顺利，这将是2009年中国互联网行业第一家IPO（首次公开募股）企业，而搜狐也将同时拥有门户网站和网游业务两个上市公司。

　　早在去年7月，搜狐就放风说将拆分游戏业务上市。今年1月，张朝阳接受媒体采访时曾表示，其网游公司拆分准备工作已经完成，一旦IPO市场回暖，网游业务就会立即实现上市。尽管目前金融形势并不乐观，但近年来搜狐网游业务增长迅速，搜狐逆势启动IPO足显张朝阳已经具有一定的信心。

　　《华尔街日报》撰文称，在过去7个月，美国证券市场仅有两家公司完成了IPO。此次搜狐逆市招股将极大提振中国互联网企业的信心，有人甚至认为这或将成为中国互联网回暖的标志。

　　拆分最赚钱的业务

　　目前，网络游戏业务已发展成为搜狐最主要的增长型业务。

　　依据2008年财报，搜狐总收入为4.291亿美元，其中在线游戏收入2.018亿美元，占全年总收入的47%，仅《天龙八部》一款主力游戏收入就达1.889亿美元，是上一年度的5.4倍。据悉，《天龙八部》是搜狐2007年5月推出的首款自主开发的网络游戏，截至今年3月，该游戏最高同时在线玩家人数已超过80万人。

　　独立研究公司Morningnotes.com分析师本·霍尔姆斯表示，畅游的业绩非常吸引人。尽管游戏产品在经济困难时期并不是生活必需品，但由于相对较为廉价，因此它可能成为人们在困难时期逃避现实的一种方式。

　　不过，搜狐CEO张朝阳认为旗下网游收入的突破不是基于外部环境的变化，而是源于搜狐本身技术驱动力和合理的产品线，搜狐对网络游戏的布局经历了长时间的积累。据了解，奥运会期间，搜狐增长最快的却是与奥运毫不相关的网络游戏领域。

　　从国内几大网络游戏公司发布的2008年第四季度财报也可以看出，搜狐在线游戏收入是上年同期的2.4倍，而完美、盛大、网易则分别较去年同期增长61.7%、42.1%和29.4%。

　　东兴证券分析师王玉泉认为，搜狐选择逆势而上，说明其充分看好网游的发展前景，有能力将畅游发展成独立的“造血机器”。

　　在金融危机的大背景下，国内外企业纷纷收紧钱袋，互联网广告市场正面临困境，搜狐加速游戏业务上市是在情理之中。有分析指出，今年国内网游市场竞争将更加激烈，而网游业务的良性发展需要充沛的现金流支撑，通过拆分上市，畅游为未来持续性地发展打下良好基础。

　　不过，熟悉网游的行业人士认为畅游上市有一定风险。他们指出，搜狐网游业务的最大风险在于过于依赖《天龙八部》一款游戏的成功，而目前该游戏成长率也在放缓。虽然畅游正计划推出自主开发的网游《鹿鼎记》，并陆续对第三方授权经营的游戏《剑仙》和《古域》展开公测，但这些游戏短期内还不能形成新的增长点，所以畅游可能与上海的游戏服务商九城一样，面临游戏产品过于单一的挑战。为此，分析人士建议，搜狐网游为避免出现类似完美时空近期业绩下滑的情况，需要一款新游戏获得用户的认可。

　　3月12日，搜狐面向国内外游戏开发商的选秀计划浮出水面。据内部人士透露，该计划已于年初悄然启动，目前已经与数家国内游戏开发商达成合作意向。

　　张朝阳的算盘

　　搜狐并不缺钱。

　　截至2008年底，搜狐的现金储备达3亿美元，另外其每个季度也能产生6000万美元的正向现金流。2008年10月，搜狐董事会还通过了公司1.5亿美元的股票回购计划。

　　业内分析认为，搜狐拆分网游业务独立上市，一方面出于激励网游业务发展考虑，另一方面也为避免其门户矩阵模式发生改变。门户矩阵模式是张朝阳多年来不遗余力宣传推广的搜狐形象。相比于网游，张朝阳的门户情结更为深重。

　　去年7月，搜狐宣布提交畅游上市计划时就曾指出，畅游实施IPO的目的在于使搜狐致力于其核心业务，即互联网媒体、在线沟通、搜索及无线增值业务，而畅游公司在搜狐公司的控股下则致力于在线游戏业务以及相关的战略机遇上。

　　因为网易“本质是门户还是网游公司之争”的前车之鉴，张朝阳一直试图将搜狐定位为媒体平台，而不希望其成为纯粹的网游公司。2008年搜狐鼎力赞助奥运会进行大规模的品牌宣传，今年公司又花重金在央视购买广告时段，张朝阳本人也多次提及2009年公司将由媒体业务驱动。

　　业界认为，游戏业务的独立上市，将强化媒体业务在搜狐的核心地位，新开辟的融资渠道和工具也将为搜狐的媒体业务提供更加强有力的支持，从而进一步增强该业务的综合竞争力。事实上，张朝阳牢牢控制着公司各业务的发展节奏。

　　与其他互联网公司单一的盈利模式相比，搜狐的营收结构呈现多元化态势。2008年第四季度，搜狐的游戏、门户广告、无线的收入分别占48%、38%和12%。而不久之后搜索业务有可能成为其第四大收入来源，CNNIC最新调查表明，目前搜狗在国内搜索引擎中紧随百度、谷歌之后，排名第三。

　　数据显示，新浪2008年第四季度广告业务占总营收的近70%，而同期网易的网游业务占比更是高达83%。

　　不过，另有消息人士私下向《IT时代周刊》透露，张朝阳是迫不得已才决定畅游提前上市的。该人士指出，虽然近两年搜狐网游业务增长迅速，但由于与其门户业务激励机制的差异，网游部门员工积极性受到影响，畅游面临核心人员流失的窘境。

　　由于此前搜狐拆分游戏部门后并未上市，公司核心人物虽然手握期权，但同时面临期权无法兑现的尴尬。坊间有传闻称，自《天龙八部》取得成功后，业内有多家公司向搜狐游戏业务核心人物、畅游CEO王滔示好。

　　张朝阳也表示，本次IPO能够使畅游将薪酬激励计划与畅游的美国存托股票市场表现以及其财务业绩挂钩，来激励管理层和员工，增强团队责任感和凝聚力。招股书显示，王滔在本次IPO成功后个人将拥有畅游14.6%的股份。

　　加盟搜狐之前，王滔在新浪的游戏部门工作。当年由于得不到新浪对发展游戏业务的支持而被迫离开，如今他已经成为搜狐游戏业务的关键人物。

　　新浪的压力

　　老对手新浪通过收购新媒体业务扩大产品线的时候，张朝阳却将最赚钱的业务分拆上市。对此，有分析指出，如果说当初搜狐选择多元化发展路线，以技术驱动、产品导向是对新浪的阵地性对峙，那么将游戏业务上市就是其反攻的开始。

　　将畅游独立上市，张朝阳可以继续专注于门户矩阵的建设，并且媒体业务和网游业务都将获得更大的空间和更充足的资源，在各自的领域提高竞争力。业内人士认为，此举必将冲击新浪相关业务的发展，新浪的竞争力有可能因此而被削弱。

　　作为新浪营收支柱的广告业务已经连续两个季度出现明显下滑。2008年财报显示，收入状况通常最好的第四季度，新浪的广告收入却环比下降9%。更让人担忧的是，新浪对今年第一季度广告收入预期比本就糟糕的上季度更为悲观，预计环比下降38%。搜狐则预计，今年第一季度广告收入环比下降9%到13%。

　　去年底，新浪以增发新股的形式收购分众户外广告业务，这一看似颠覆性的资本运作，至今仍看不到任何效果。更为尴尬的是，分众户外广告业务高管集体离职，新浪花费巨资收购来的也许不过是一个空壳公司，眼下新浪正疲于收拾烂摊子。如果搜狐游戏业务成功上市，对新浪的打击可想而知。

　　在新浪广告业务不景气的同时，搜狐的广告业务也出现下滑，但相比前者仅在一条战线上苦撑，搜狐的日子相对要好过一些。

　　受益于产品结构的多元化，按照非美国通用会计准则计算，搜狐去年第四季度净利润环比增长38%，而新浪仅为10%。张朝阳曾表示，新浪正在透支自己的未来，业务模式如此单一，在未来一定会出现问题。

　　业界分析认为，由于股权分散，近十年来新浪高层变动不断，市场策略也跟着变化。而搜狐则是张朝阳一人独大，有效地保持了战略的延续性。

　　不过，一些投资机构对搜狐分拆游戏业务上市并不看好。摩根士丹利预计畅游此次IPO将使搜狐净资产增加20%，而2009年搜狐利润将被稀释10%-20%，该机构将搜狐股票评级定为“持股观望”。此外，摩根士丹利将搜狐广告业务的市盈倍数定为13.5倍，低于新浪的14.9倍，预计搜狐的广告业务净利润仅为新浪的60%。

　　新浪的媒体地位短期内不可动摇，发展更快的腾讯也会给搜狐带来压力。分析机构认为，到2010年腾讯的在线广告营收有望超越搜狐。而一旦搜狐的网游业务上市失利，必将对搜狐产生不可估量的消极影响。

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